多次上市折戟，这一回，修正药业终于要借壳上市了?
7月10日晚，吉药控股公告称，拟通过发行股份等方式购买修正药业集团股份有限公司100%股权。本次交易预计构成重大资产重组，公司7月11日起停牌。
“情理之中。”在成都某药业投资并购总监金希看来，作为工业百强前五名的修正药业，此次即便借壳上市也很正常。
东方高圣执行董事翟镕认为，相比较IPO，对于修正药业来说，借壳的机率更高、时间上也更快一些。“对于一年营收五六百亿的修正来说，需要很大的资金流量去维持它的运转，如果能通过这种方式融到资的话，也能支撑修正对现金流的一个需求。”翟镕说。
健识局就上述问题多次拨打修正药业新闻发言人电话，均无人接听。
从交警到吉林首富
作为一家老牌药企，修正的上市之路一走就是多年。
1995年，下海潮鼓舞着41岁的修涞贵脱下警服，走上了创业的道路。彼时，通化市一家固定资产20万元、负债高达400万元的小药厂正在谋求对外承包，长期关注医药领域的修涞贵一咬牙就接了下来。21年后，修正药业集团以575.24亿元的年营业收入，位居中国民营企业500强的第53位。在2018年胡润百富榜中，修涞贵、李艳华夫妇以200亿身家排名163位，继续蝉联吉林省首富宝座。
▲ 图为吉林修正药业集团股份有限公司董事长 修涞贵
修正此次拟借壳上市之所以能引发外界的关注，还在于修涞贵对上市的执念。在接下这座高负债的小药厂5年后，修正就已经稳坐吉林省药企龙头的宝座。修涞贵的目标并不止于此。
2003年经过股份制改造的修正药业上市传闻就没停过。“借壳英特”“2008年底上市”“拟在香港IPO筹资117亿港元”……这些年来，修正药业拟借壳或重组上市的绯闻对象，不胜枚举，但都不了了之。
早在2007年，就有券商明示商业贿赂是医药企业上市审核的绊脚石。修正药业也不例外。
2017年，吉林省延边林区中级法院的一纸刑事判决书还将修涞贵在2007年的行贿往事公之于众。判决书显示，修正药业集团公司董事长修某多次向担任地方官的褚来福行贿。
能放在台面上的，毕竟是少数。修正药业集团原总经理修远曾表示，修正10名万员工，8万从事销售。医药行业对销售渠道的依赖，也暴露出不少弊病，而销售环节往往成为滋生腐败、行贿等潜规则的温床。
“(修正)在历史沿革中一定会存在很多合规性的问题，这是国内老牌药企很多都存在的。在目前的监管环境下，首发上市显然是不稳妥的。借壳对于他们来说是一个最优的选择。”金希说。
抛开潜规则，修正药业近年来走得并不顺利。2012年，毒胶囊事件将打着“修正药，良心药，放心药，管用的药”广告的修正药业推至风口浪尖，成为全民讨伐的对象。6年后，曝出假疫苗的长生生物在民众的声讨中艰难度日。同一年，修正药业的日子也不好过。2018年9月，修涞贵曾注资的两家P2P理财平台“永利宝”“火理财”相继暴雷。尽管修涞贵在雷响前成功脱身，不过，不少受害者还是将矛头对准了修正药业。
公开资料显示，截至2018年6月底，修正药业集团下辖142个子公司，有员工10万余人，存量资产170亿元。拥有24种剂型，医药、保健品等品种2千余个，其中独家品种109个。销售过亿品种50多个，过10亿品种20余个。
2015-2017年，修正药业年产值分别为588亿、646亿、666亿；销售收入分别为575亿、636亿、638亿元。修正药业官网显示，要在10年内力争实现销售收入千亿元目标，到2030年达到万亿元目标，成为世界百强制药企业。
如何实现千亿目标？上市或许是一种手段。
在金希看来，目前修正在一次性评价和新药研发等的消息较少，更多是的聚焦在非处方药，包括一些其他的储药这种二三线终端的产品，“我觉得他可能上市以后融资更多的是要布局新药，或者说高端的仿制药。”
翟镕也表达了类似的观点，在他看来，修正融资后，可能会进行新的产业布局，包括像一些比较有前景的方向，比如创新药、新技术、新医疗机构的布局。
充当拦路虎，吉林国资终止入主吉药控股
对于吉林省国资委来说，修正药业可真是半路杀出的“程咬金”。
今年5月，吉药控股拟引入吉林省国资委作为实控人，在公布拟收购修正药业当天，吉药控股旋即公开与吉林省国资委“分手”，宣布终止相关股权转让。
吉药控股的前身是通化双龙化工股份有限公司(以下称“双龙股份”)，公司是国内定点生产国防化工用沉淀白炭黑的企业之一。2014年，双龙股份作价10.55亿元，以发行股份和现金购买的方式收购金宝药业97.71%的股权，借机进入医药领域。
当前，吉药控股主要业务以医药大健康产业为核心，形成医药工业、医药商业(含药品零售)、医药研发、医疗医养、医药产业投资等医药大健康产业集团企业，医药工业主要以生产中西成药、生物制药、健康食品等。 主要药品包括参茸鹿胎丸、通络止痛药酒等。
2016-2018年，吉药控股分别实现营收7.47亿、7亿、9.42亿元;实现净利润1.86亿、2.03亿、2.17亿元。吉药控股在2018年营收出现大幅增长与其大面积并购不无关系，而近年来吉药控股也并不掩藏自己的并购野心。
2018财年，吉药控股完成了多起收购，如以现金2800万元收购辽宁美罗医药有限公司70%股权；以0元受让远大康华(北京)医药有限公司认缴出资的 70%股权，并于2018年5月实缴出资1260万元；以现金2.3亿元收购浙江亚利大胶丸有限公司100%股权；以现金方式购买长春普华制药股份有限公司99.68%股份等。
2018年年报显示，吉药控股先后收购了金宝药业、辽宁美罗、远大康华、亚利大胶丸和普华制药，非同一控制下企业合并合计形成商誉金额为 8.54亿元。
除了高商誉风险，吉药控股控股股东还面临高质押的风险。2019年一季报显示，吉药控股控股股东卢忠奎持有1.54亿股股份，占总股比的23.09%，其中1.36亿股处于质押状态。第二大股东孙军持有1.27亿股股份，占总股比的19.13%，质押比例接近其所持股份的100%。
“如果能装进去，肯定对它(吉药控股)市值的提升是会非常明显的，也能短暂地解决它股权质押的一个问题。”东方高圣执行董事翟镕对健识局说。